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夏斌:貨幣控制需與經濟轉型同步

時間:2010-12-24 來源:未知 作者:admin 點擊:

  增長方式不改變,中央銀行的貨幣政策調控壓力就會很大。不停的出口,不停的外匯增長,就要不停地流出人民幣。貨幣供應量過多的真正原因就在于此。

  物價是今年被談及最多的話題之一。“致使物價上漲的原因很多,但貨幣過多是根本;貨幣過多根源在于對沖力度減弱。”國研中心金融研究所所長、研究員夏斌在“第二屆中國經濟前瞻論壇”上表示,2011年,中國要加強通脹預期管理,利率、存款準備金、匯率等政策杠桿都將可能使用。

  夏斌說,要加強通貨膨脹的預期管理,必須進一步強調加快經濟增長方式改變和經濟結構調整。否則,中央銀行的貨幣調控政策壓力將會很大。

  貨幣過多根源是對沖力度減弱

  11月份CPI指數同比上漲5.1%,創28個月來的新高。夏斌表示,物價上漲的原因較多,但主因是貨幣過多引起的。

  夏斌說,對于貨幣量過多的原因,他并不同意業界所說的貨幣超發觀點。

  夏斌認為,貨幣流向市場的途徑一般是:中國人民銀行通過給商業銀行再貸款,商業銀行拿到貸款后,將貸款以及商業銀行新吸收的存款、以往留下的存款再發放(貸款)給企業,企業用貸款購買原材料、支付工人工資,貨幣以這種形式流向市場。企業在支付工資時要到銀行拿現金,之后工資則又存到了卡里或者買東西,這樣,現金就又回到了人民銀行。

  但是,自2003年開始,近七八年時間里,人民銀行幾乎沒有再貸款。那么,貨幣供應量又是如何上去的?原因就是外匯。

  “如果中央銀行不采取各種對沖動作,物價早已不知道漲成什么樣了。”夏斌說。

  由于不停地對沖,截止到2008年年底之前,市場上放出去的貨幣量已有80%到90%收了回來,剩下10%到20%則是為了維護中國經濟穩定增長的需要。

  2008年底,美國危機的實體性影響慢慢滲透到了中國。2008年底特別是2009年,中國以四萬億為代表的一攬子刺激經濟政策及時出臺,大量的銀行貸款投了進去。2009年,銀行貸款為97000億元,這是從來沒有過的天量數字。

  與此同時,從2008年年底開始,中央銀行對貨幣的對沖幅度下降到了60%到70%,也就是說,有大約30%到40%的貨幣在社會上流動。因此,對于經濟的快速增長不能排除資產價格的泡沫,因為在近兩年對沖力度下降的情況下,市場貨幣越來越多。

  夏斌說,需要說明的是:第一,近期貨幣供應過多是由于對沖的幅度下降,而對沖幅度下降,是為了應對金融危機的需要。第二,目前貨幣供應過多,約為70萬億元,以當前18.5%的存款準備金率來計算,大約有14萬億元是放在銀行不準備用來貸款。

  “以出口為導向的增長方式是國際收支形成大量貨幣供應過多的最基本結構原因。”夏斌表示,中國要加強通貨膨脹預期管理,利率、存款準備金、公開市場操作、匯率等這些政策杠桿都要使用。

  貨幣控制需與經濟轉型同步進行

  夏斌說,目前大量的貨幣儲蓄,主要與中國經濟的增長方式和經濟結構有關系。所以,必須要改變增長方式,增長方式不改變,中央銀行的貨幣政策調控壓力就會很大,不停的出口,不停的外匯增長,就要不停地流出人民幣。目前國家鼓勵企業持有外匯,將外匯放在外面只能是應急對策。

  “2010年中國經濟發展中的主要風險是物價和資產風險問題,因此必須要標本兼治。”夏斌表示,國務院調控物價的“十六條”措施非常及時,但有些措施只是針對眼前交易市場中的一些行為,如對投機炒作進行打擊。

  但顯然,還必須從增長方式著手,政策要統籌考慮,即解決物價問題,也要解決資產泡沫的風險問題。

  歷史經驗表明,要解決好2010年的物價預期和資產價格泡沫風險,保持中國經濟在明年能夠持續穩定地增長,必須標本兼治,統籌兼顧,采取綜合治理才能把問題解決好。


  出口企業出口商品賺取了外匯,外匯通過商業銀行代理賣給中央銀行,中央銀行按照一比六點幾的匯率把外匯收進來,在這個過程中人民幣則大量流向了市場。所以,貨幣供應量過多的真正原因就在此。

  當前,因為外匯多、兌換后人民幣流向市場也過多,所以形成了較大的物價壓力。

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